亏损扩大主要来自金融负债公允价值亏损。2024 年，公司该项亏损为 2.14 亿美元，但 2025 年飙升至 15.9 亿美元。MiniMax 表示，变动主要由于公司估值持续增加，致使优先股录得重大重新计量亏损。
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中游冶炼加工环节成本转嫁能力突出，厦门钨业通过长单与库存策略实现超额收益。仲钨酸铵（APT）加工费从1.2万元/吨压缩至0.8万元/吨，厦门钨业依靠长单协议部分对冲风险，但中小企业已出现亏损。高端超细钨粉（用于3C产品）仍保持15%以上毛利率。